Pause pré-NFP — données US soft, Fed hawkish,
Goldman voit +45k — et si le marché réagissait à l'envers ?
Les marchés globaux sont en pause avant les données emploi US clés. Les equities sont en baisse, les Treasuries rallient après des retail sales et un ECI soft. Les commentaires hawkish de la Fed et la hausse des défauts de paiement ajoutent à la prudence. Les tensions US-Iran restent au premier plan. Le dollar se stabilise, le yen surperforme sur la stabilité politique japonaise. Goldman anticipe seulement +45k créations d'emplois — le NFP est décisif.
Avertissement : Contenu éducatif et informationnel uniquement. Ne constitue pas un conseil en investissement. Les marchés comportent des risques significatifs.
Marchés en pause avant le test NFP — soft data, Fed hawkish et risque Iran convergent
Les equities US ont reculé, les Treasuries ont rallié, et le dollar s'est stabilisé alors que les retail sales flat, un ECI sous consensus, et des commentaires hawkish de la Fed ont posé le décor avant le rapport emploi. Les risques géopolitiques autour de l'Iran et une performance sectorielle mixte ont renforcé la prudence.
Les equities européennes étaient mitigées tandis que les retail sales US faibles pesaient sur le dollar. Le yen a surperformé suite au shift politique au Japon. Le fixed income a rebondi, le crude est resté range-bound dans un contexte d'incertitude géopolitique.
Les marchés sont en mode attente avant les données emploi et inflation US. Les politiques monétaires et les développements géopolitiques pilotent les mouvements cross-asset. Equities européennes en hausse modeste, futures US flat, dollar stable.
États-Unis, Europe, Asie-Pacifique — le détail
Equities en baisse, Treasuries en hausse, dollar flat. Retail sales flat (0.0% vs +0.4% att.), control group -0.1%. ECI Q4 à 0.7% (vs 0.8%). Défauts consommateurs au plus haut depuis 2017. Hammack et Logan signalent satisfaction avec la politique actuelle — taux en hold prolongé possible. Import prices en ligne, export prices au-dessus. Géopolitique Iran en focus.
Equities mitigées. Euro stable. NOK renforcée : inflation core 3.4% y/y (vs 3% att.), réduisant les attentes de cuts Norges Bank. Chômage France à 7.9%. BCE : taux appropriés, data-dependent. Chimie et autos en tête (Ferrari, Kering, Symrise), énergie en retard (BP). UK : PM Starmer résiste, stabilité politique. Gilts en rebond.
Nikkei à des records près de 58,000 post-victoire Takaichi. Yen renforcé sur stabilité politique + paris BoJ normalization. USD/JPY près de 155.30. Yuan au plus haut depuis mai 2023 (régulateurs limitent exposure Treasuries US). Singapour : GDP 5.0% en 2025, prévisions 2026 relevées. Machine tool orders Japon +25.3% y/y. US-India : deal $500B finalisé. Corée du Sud : reviews investissements US.
Retail Sales flat, ECI soft, inflation Norvège surprise
🇺🇸 États-Unis
| Indicateur | Résultat | Attendu | Précédent | Signal |
|---|---|---|---|---|
| Retail Sales MoM (Déc) | 0.0% | +0.4% | +0.6% | 🔴 Miss — consommateur faible |
| Retail Sales Ex Autos | 0.0% | +0.3% | +0.5% | 🔴 Faiblesse broad-based |
| Retail Sales Control Group | -0.1% | +0.4% | +0.1% | 🔴 Input PIB en baisse |
| Retail Sales YoY | 2.4% | — | 3.3% | 🟠 Décélération |
| Import Prices MoM | +0.1% | +0.1% | +0.4% | ⚪ En ligne |
| Export Prices MoM | +0.3% | +0.1% | +0.5% | 🟢 Au-dessus |
| ECI QoQ (Q4) | 0.7% | 0.8% | 0.8% | 🟢 Labour costs modèrent |
| Business Inventories (Nov) | +0.1% | +0.2% | — | 🟠 Sous att. |
| NFIB Optimism (Jan) | 99.3 | 99.9 | 99.5 | 🟠 Sous att. |
| ADP Weekly | 6.5 | — | 7.75 | 🟠 Cooling |
| NY Fed Inflation 1Y | 3.1% | — | 3.4% | 🟢 Baisse attentes |
| NY Fed Inflation 3Y | 3.0% | — | 3.0% | ⚪ Stable |
| NY Fed Inflation 5Y | 3.0% | — | 3.0% | ⚪ Stable |
🇪🇺 Europe
| Indicateur | Résultat | Attendu | Précédent | Signal |
|---|---|---|---|---|
| Inflation Norvège Core YoY | 3.4% | 3.0% | 3.1% | 🔴 Bien au-dessus |
| Inflation Norvège Headline | 3.6% | 3.1% | 3.2% | 🔴 Surprise hausse |
| Inflation Norvège Core MoM | +0.3% | -0.1% | +0.1% | 🔴 Renversement |
| Chômage France Q4 | 7.9% | 7.8% | 7.7% | 🟠 Hausse |
🏦 Adjudications
| Adjudication | Taille | Yield | BTC | Signal |
|---|---|---|---|---|
| US 3-Year Note | $58B | 3.518% | 2.62x | 🟢 Demande solide |
| US 6-Week Bill | $90B | 3.635% | — | ⚪ — |
Les retail sales flat sont le signal dominant : le consommateur US ralentit. Combinées à l'ECI soft et aux défauts de paiement au plus haut depuis 2017, le tableau pointe vers une modération qui ouvre la porte aux cuts Fed — mais la Fed hawkish freine les attentes court terme.
Fixed Income, Equities, FX, Commodities, Géopolitique
Treasuries en rally après retail sales et ECI soft. 10Y -5.5bps à 4.143%. Corporate supply robuste (Google bond 100 ans GBP). Auction 3Y : demande solide, dealers sous-alloués.
Indices US en baisse dans des ranges contenus. Rotation sectorielle : Utilities, Real Estate, Materials surperforment. Financials et Communications sous-performent. Datadog +11% sur earnings. Charles Schwab en sell-off suite à Altruist AI tax planning.
Dollar stabilisé après faiblesse récente. Yen surperforme post-victoire Takaichi : USD/JPY à 155.30, intervention risk si approche 160. Yuan au plus haut depuis mai 2023. NOK renforcée sur inflation surprise.
WTI et Brent légèrement en baisse. Tensions US-Iran : Trump envisage second carrier group. EIA : demande mondiale inchangée. Gold sous $5,050/oz. Bank of China relève les marges sur contrats gold.
Escalade militaire possible si talks échouent. US-India deal $500B finalisé (tarifs réduits, taxes digitales supprimées). Corée du Sud : reviews projets investissement US.
Résumé par driver
Les mouvements à retenir
Datadog : EPS, CA, OpIncome beat
Q4 au-dessus sur toutes les lignes. Guidance faible mais marché achète. Soutient software.
Spotify : beat total + guidance forte
EPS, MAU, premium subs au-dessus. Guidance robuste. Surperformance massive.
TSMC : CA janvier $12.7B
+37% YoY. Board approuve émission bonds TWD 60B.
DuPont : FY au-dessus + Q4 beat
Healthcare et restructuration portent les résultats.
Hasbro : Q4 top et bottom beat
Résultats Q4 supérieurs sur les deux lignes.
Quest Diagnostics : beat + outlook
EPS et CA au-dessus. FY outlook meilleur que prévu.
Coca-Cola : CA sous attentes
Revenue Q4 en-dessous des attentes.
Fiserv : mid-point sous att.
FY profit guidance mid-point décevant.
On Semi : guidance Q1 mitigée
Q4 OK mais next quarter guidance mixte.
S&P Global : profit faible
Profit sous att. + FY outlook décevant.
Schwab : sell-off AI disruption
Altruist lance AI tax planning. SCHW, RJF, LPLA touchés.
Alphabet : bond 100 ans GBP
Première émission GBP + CHF. Émission pèse sur le titre.
Amazon : marketplace contenu IA
Éditeurs pourront vendre contenu aux firmes IA.
BP : Q4 en ligne, buyback suspendu
EPS ajusté en ligne. Buyback suspendu. Cash flow beat.
AstraZeneca : FY26 double-digit EPS
Q4 en ligne. Revenue mid-to-high single digit up.
Barclays : Q4 beat + £1B buyback
Revenue et PBT au-dessus. Rachat £1 milliard.
SkyDance : offre WBD améliorée
$30/action + $0.25 ticking fee par trimestre.
Equinor : 900k BOEPD 2030
Hausse production. Bay du Nord + LNG Tanzanie.
Fed hawkish, BCE steady, BoJ hikes pricées, PBoC loose
Federal Reserve — Hammack & Logan
Policy en bonne position. Taux en hold prolongé possible. Inflation encore trop haute. Logan : pas de cuts si inflation baisse et emploi stable.
BCE — de Guindos, Lagarde, Nagel
Taux appropriés. Inflation vers cible. Vigilance exports chinois et FX. Data-dependent, meeting-by-meeting.
Bank of Japan
>50bps de hikes pricés fin 2026 post-Takaichi. JPY fort sur intervention risk. Nouveau nominee BoJ attendu.
Norges Bank
Inflation surprise. Nomura : 1 cut en 2026 (vs 3). Risques pour cut plus tardif en hausse.
PBoC
Politique « appropriately loose ». Coûts financement bas. Expansion CNY cross-border. Banques limitent exposure Treasuries US.
Les convictions du marché
Pantheon Macro — Retail Sales
Signe de ce qui arrive. Consumer spending Q4 à 2.5% vs 3.5% au Q3. Révisions baissières probables.
Oxford Economics — Import Prices
Dollar faible = risque hausse imports. Inflation modère 2026 → Fed cuts juin et sept.
Pantheon Macro — ECI
Unit labour costs à 1.5%, compatible retour core PCE à 2%. Porte ouverte easing FOMC.
ING — JPY inflows
JPY 10 trn d'inflows equities japonaises sur 3 mois. USD/JPY pourrait casser sous 155.
Goldman Sachs — USD/JPY
Constructif vers 160 post-élection. Rally potentiellement bref si intervention.
ANZ — BoJ overdone
>50bps pricés = excessif. Avril = dernier hike. USD/JPY à la hausse, risque >160.
UBS — US IT downgrade
IT US downgradé à Neutral depuis Attractive.
Nomura & SEB — Norges Bank
Nomura : 1 cut 2026. SEB : maintient juin, mais risques pour plus tard.
Goldman Sachs voit un NFP à +45k — et si le marché réagissait à l'envers ?
Le piège du chiffre brut
Le NFP est souvent présenté comme le chiffre clé du mois. Pourtant, pris isolément, il n'a aucune valeur directionnelle durable. Ce que le marché ne trade pas : le nombre brut. Ce qu'il trade : l'impact sur la trajectoire future des taux directeurs.
Les anticipations de taux — via OIS et swaps — sont le vrai moteur. Le NFP répond à une question : « Est-ce que ce rapport confirme, neutralise ou invalide le scénario de taux ? »
Le cadre macro actuel
Fed dovish
Assouplissement pricé sur OIS / swaps
USD fragile
Dollar sous pression baissière structurelle
Or soutenu
Taux réels en baisse + flux refuge
Cuts pricés
Probabilités de baisses en hausse meeting après meeting
Probabilités de taux — FOMC par FOMC
| Meeting | Maintien | –25 bps | –50 bps | Signal |
|---|---|---|---|---|
| Mars 2026 | 62% | 34% | 4% | ⏸️ Attente |
| Mai 2026 | 38% | 51% | 11% | 🟢 Dovish |
| Juin 2026 | 22% | 55% | 23% | 🟢 Dovish |
| Sept. 2026 | 12% | 43% | 45% | 🟢🟢 Très dovish |
Le marché price déjà un cycle de baisses. Le NFP ne fait qu'accélérer ou freiner cette trajectoire. Quand Goldman price un scénario sous consensus, le smart money est déjà positionné.
Du plus faible au plus fort — et ce que chacun change
Chaque scénario est lu avec une seule grille : son impact sur la trajectoire des taux. C'est cette grille qui dicte les mouvements sur l'USD, le Gold et les Indices.
Ce n'est plus un ralentissement — c'est un choc macroéconomique. Dégradation rapide de l'emploi, hausse du chômage, décélération des salaires. Le marché price une récession potentielle et des baisses agressives.
Le scénario le plus propre. L'emploi ralentit sans crise, pressions salariales contenues. Le NFP confirme le scénario de taux actuel. Validation puissante du biais en place.
Aucune information nouvelle. Scénario de taux inchangé, marché en mode technique. Pas de signal macro exploitable.
Résilience économique sans surchauffe. Le scénario dovish n'est pas remis en cause — baisses simplement moins urgentes. Du bruit, pas un retournement.
Marché du travail solide, salaires en hausse. Le marché commence à re-pricer partiellement les taux. Baisses repoussées. Phase de transition.
Invalidation claire du narratif dovish. Surchauffe, pression salariale persistante, risque inflationniste renouvelé. Retour higher for longer.
Résumé par actif
🧠 Ce qu'il faut retenir
La session pré-NFP confirme un marché en tension : les données soft (retail sales flat, ECI 0.7%, delinquencies record) poussent vers les cuts, mais la Fed hawkish (Hammack, Logan) freine les attentes court terme. Le résultat : un marché qui attend le NFP comme arbitre.
Le Japon est la surprise du moment — Nikkei à 58,000, yen renforcé, BoJ normalization pricée. La victoire Takaichi a déclenché une vague d'optimisme qui pourrait durer si le stimulus fiscal se matérialise.
On trade l'histoire macro qu'il renforce — ou qu'il détruit.
Goldman voit +45k — si le print sort dans cette zone, c'est la continuation du scénario dovish : USD fragile, gold soutenu, indices résilients. Un beat significatif au-dessus de +120k forcerait un repricing. Les anticipations de taux donnent la direction. Le NFP indique si elle est confirmée, retardée ou invalidée.
Les catalyseurs à venir
US Non-Farm Payrolls (Jan) — att. +70k, chômage 4.4% High
Le test ultime. Goldman voit +45k. Miss = dovish confirmé. Beat = débat higher-for-longer relancé.
US CPI (Jan) — vendredi High
Deuxième arbitre après le NFP. Confirmation inflation modère = cuts validés.
Tensions US-Iran — escalade militaire possible High
Trump considère second carrier group. Escalade = gold et crude en hausse, risk-off.
Fed speakers : Schmid, Bowman, Hammack + Minutes BoC Medium
Suite commentaires Fed post-data. BCE speakers : Cipollone, Schnabel.
China Inflation (Jan), Japan PPI, ECB Wage Tracker Medium
Inflation Chine pour le read-through global. PPI Japon et wages BCE pour le contexte.
Treasury auctions : 10Y et 30Y + supply Australie, Allemagne Medium
Test de la demande après le rally. Adjudications clés pour le marché obligataire.
Earnings : T-Mobile, McDonald's, AppLovin, Equinix, Hilton, TotalEnergies Medium
T-Mobile pour les telcos, McDonald's pour le consommateur, TotalEnergies pour l'énergie. Kraft Heinz, Michelin, Siemens Energy, Commerzbank, Heineken aussi attendus.
OPEC MOMR + EIA inventories + Venezuela Amuay Medium
Rapport mensuel OPEC, inventaires hebdo EIA, redémarrage raffinerie Amuay au Venezuela.