CPI soft en headline, services stubborn — rotation AI vers HALO,
OPEC+ hésite, tarifs métaux en sursis, Treasuries rallient
Le CPI US de janvier est sorti sous les attentes en headline (+0.2% MoM vs 0.3% att., 2.4% YoY vs 2.5% att.), mais l'inflation des services accélère (supercore à +0.58% MoM). Les equities sont mixtes avec une rotation massive hors tech/software vers les HALO (Heavy Assets, Low Obsolescence). Les Treasuries ralllient, l'or monte, et OPEC+ pourrait reprendre les hausses de production dès avril. Les tarifs sur les métaux pourraient être allégés, mais la Cour Suprême se prépare à statuer sur l'autorité présidentielle en matière tarifaire.
Avertissement : Contenu éducatif et informationnel uniquement. Ne constitue pas un conseil en investissement. Les marchés comportent des risques significatifs.
CPI soft mais services sticky : le marché navigue entre espoir dovish et prudence
La semaine a été dominée par le CPI US de janvier, sorti sous les attentes en headline (+0.171% MoM au 3ème décimal, 2.4% YoY), ce qui a alimenté les espoirs de cuts Fed plus tard en 2026. Mais le diable est dans les détails : les services continuent d'accélérer (+0.39% MoM core services, +0.58% supercore), ce qui maintient la Fed en mode prudent. Le marché price désormais ~40% de chances de trois baisses de 25bps en 2026, mais pas avant juin.
Côté equities, la semaine a été marquée par une rotation massive hors tech et software vers les secteurs HALO (Heavy Assets, Low Obsolescence) — industriels, matériaux, énergie — face aux craintes de disruption IA sur les business models logiciels. Les small caps ont surperformé, la tech a sous-performé. Les Treasuries ont rallié après le CPI, avec un bull steepening de la courbe.
Sur le plan géopolitique, l'incertitude tarifaire reste élevée : Trump envisage de rollback les tarifs sur les métaux et l'aluminium, mais les officiels insistent sur des « clarifications » plutôt que des allégements larges. La Cour Suprême s'apprête à statuer sur l'autorité présidentielle en matière tarifaire. Les tensions US-Chine et Russie-Ukraine persistent en toile de fond.
CPI soft en headline, supercore en flèche, Europe stable
🇺🇸 États-Unis
| Indicateur | Résultat | Attendu | Précédent | Signal |
|---|---|---|---|---|
| CPI YoY (Jan) | 2.4% | 2.5% | 2.7% | 🟢 Sous att. — dovish |
| CPI MoM (Jan) | +0.2% | +0.3% | +0.3% | 🟢 0.171% au 3dp |
| Core CPI YoY (Jan) | 2.5% | 2.5% | 2.6% | ⚪ En ligne |
| Core CPI MoM (Jan) | +0.3% | +0.3% | +0.2% | ⚪ 0.295% au 3dp |
| Core Goods MoM | +0.04% | — | +0.03% | 🟢 Quasi flat — tarifs digérés |
| Core Services MoM | +0.39% | — | +0.27% | 🔴 Accélération nette |
| Supercore MoM | +0.58% | — | +0.23% | 🔴 Forte hausse |
🇪🇺 Europe
| Indicateur | Résultat | Attendu | Précédent | Signal |
|---|---|---|---|---|
| PIB Eurozone QoQ (Q4) | +0.3% | +0.3% | +0.3% | ⚪ En ligne |
| PIB Eurozone YoY (Q4) | +1.4% | +1.3% | +1.4% | 🟢 Légèrement au-dessus |
| Emploi Eurozone QoQ (Q4) | +0.2% | +0.1% | +0.2% | 🟢 Beat |
| Balance comm. EU (Déc) | 12.6 Mds | — | 9.3 | 🟢 Excédent en hausse |
| Inflation Espagne YoY (Jan) | 2.3% | 2.4% | 2.9% | 🟢 Sous att. |
| Inflation Suisse YoY (Jan) | 0.1% | 0.1% | 0.1% | ⚪ En ligne SNB |
| Inflation Suisse MoM (Jan) | -0.1% | 0% | 0% | 🟢 Surprise baissière |
| Prix gros Allemagne MoM (Jan) | +0.9% | +0.1% | -0.2% | 🔴 Hausse significative |
🇬🇧 Royaume-Uni
| Indicateur | Résultat | Attendu | Précédent | Signal |
|---|---|---|---|---|
| PIB QoQ (Q4 prélim.) | +0.1% | +0.2% | +0.1% | 🔴 Sous att. |
| PIB YoY (Q4 prélim.) | +1.0% | +1.2% | +1.2% | 🔴 Croissance décevante |
| Production industrielle MoM (Déc) | -0.9% | 0% | +1.3% | 🔴 Contraction inattendue |
| Production manuf. MoM (Déc) | -0.5% | 0% | +1.9% | 🔴 Retournement |
🌏 Asie-Pacifique
| Indicateur | Résultat | Attendu | Précédent | Signal |
|---|---|---|---|---|
| Chine M2 YoY (Jan) | 9.0% | 8.4% | 8.5% | 🟢 Beat net |
| Chine Nouveaux prêts Yuan (Jan) | 4710 Mds | 5000 | 910 | 🔴 Sous att. |
| Chine Fin. sociale totale (Jan) | 7220 Mds | 7050 | 2210 | 🟢 Au-dessus |
| NZ Inflation exp. 1 an | 2.6% | — | 2.4% | 🟠 Hausse |
| NZ Inflation exp. 2 ans | 2.4% | — | 2.6% | 🟢 Baisse |
Le CPI headline est le bon signal de la semaine : les prix des biens suggèrent que l'inflation liée aux tarifs est largement derrière nous. Mais le supercore à +0.58% MoM est un drapeau rouge — l'inflation des services ne ralentit pas. La Fed de Goolsbee note que l'inflation est « coincée autour de 3% et pas sur la voie du retour à 2% ». Côté Europe, croissance stable mais sans éclat. Le UK déçoit avec un PIB et une production industrielle sous les attentes. En Chine, la liquidité M2 surprend à la hausse mais le crédit reste mitigé.
Equities, Fixed Income, FX, Commodities — le détail
Les equities ont été mixtes sur la semaine, avec les small caps en surperformance et la tech/software en retrait. Les craintes de disruption IA ont provoqué un sell-off massif dans le logiciel, les investisseurs se tournant vers les firmes HALO (Heavy Assets, Low Obsolescence) dans les industriels, matériaux et énergie. En Europe, la tech a surperformé tandis que les banques et ressources de base ont sous-performé. Earnings mixtes : Applied Materials et Arista Networks ont battu les attentes, tandis que Pinterest et DraftKings ont déçu.
Les T-Notes ont rallié après le CPI soft, avec un bull steepening de la courbe. Les attentes de rate cuts pour 2026 ont augmenté, mais les cuts immédiats ne sont pas anticipés — la Fed reste en attente au moins jusqu'en juin. Le marché price désormais ~40% de chances de 3 baisses de 25bps cette année. Le discours de Goolsbee sur l'inflation des services persistante tempère l'optimisme.
Le dollar index est resté quasi flat sur la semaine, avec des mouvements modestes en G10. Le GBP a surperformé malgré un PIB UK décevant, porté par des attentes de BoE hawkish relative. L'AUD a sous-performé, pénalisé par le risk-off en APAC et les tensions US-Chine. Le marché FX reste très sensible aux données d'inflation et aux anticipations Fed.
Le gold et le silver ont monté, portés par la réaction dovish au CPI et la demande safe-haven dans un contexte de volatilité. Le crude WTI et Brent sont restés flat après que l'OPEC+ a signalé de possibles hausses de production à partir d'avril, contrebalancé par les flux accrus US-Venezuela. Les métaux de base étaient sous pression sur le risk sentiment et les tensions US-Chine.
Fed prudente sur services, BoJ hawkish, BoE en désinflation lente, CBR coupe
Fed — Services inflation « pas tame »
Goolsbee : inflation coincée ~3%, pas sur la voie du 2%. Services persistent. Taux peuvent encore baisser mais besoin de plus de progrès. On hold jusqu'en juin. ~40% de chances de 3 cuts en 2026. Miran : politique monétaire possiblement plus restrictive que réalisé.
BoE — Désinflation pas assez rapide
Pill : inflation refroidit mais encore au-dessus de la cible, tendance sous-jacente plus proche de 2.5% que de 2%. Plaide pour maintenir la stance restrictive et garder les taux stables.
BoJ — Hausse possible dès le printemps
Tamura : inflation devient sticky, rate hike possible dès le printemps si outlook confirmé. Conditions monétaires resteront accommodantes même après hausse. PM Takaichi rencontre Ueda le 16 fév.
SNB — Barre haute pour taux négatifs
Schlegel : peut « regarder à travers les mois d'inflation négative ». Barre haute pour revisiter les taux négatifs. Inflation subdued, en ligne avec prévisions.
Riksbank — Risques baissiers confirmés
Jansson : inflation de janvier confirme les risques à la baisse. PIB et consommation plus faibles récemment.
CBR — Coupe surprise à 15.50%
Taux abaissé à 15.50% (att. 16%, prev. 16%). Prix sous-jacents peu changés. Désinflation attendue après facteurs ponctuels. Anticipations inflation restent élevées.
PBoC — Coopération ASEAN accrue
Vice-gouverneur promet plus d'échanges financiers avec l'ASEAN. M2 en beat (9.0% YoY), mais prêts en yuan sous att.
RBNZ — Pause attendue le 18 fév
Maintien à 2.25% attendu. Inflation exp. 1 an en hausse (2.6%), 2 ans en baisse (2.4%). Odds d'une hausse plus tard en 2026 en augmentation.
Résumé par driver
Les mouvements à retenir
Applied Materials : Q1 au-dessus + guidance forte
EPS adj. $2.38 (vs $2.21e), CA $7.01B (vs $6.87Be). Guidance Q2 : CA $7.15-8.15B (vs $7Be). Porté par l'investissement IA accéléré.
Arista Networks : metrics au-dessus + outlook stellar
Trimestre solide avec des metrics au-dessus du consensus et une guidance exceptionnelle.
Airbnb : revenue beat + guidance forte
Beat sur le CA et guidance robuste pour le prochain trimestre et l'exercice complet.
Roku : EPS et CA au-dessus
EPS et revenue dépassent le consensus Wall Street.
Rivian : Q4 solide + livraisons en hausse
Bons chiffres Q4 et guidance à une hausse significative des livraisons de véhicules cette année.
NatWest : profit Q4 au-dessus
Pretax profit GBP 1.94B (att. 1.72B), CA GBP 4.32B. Annonce buyback GBP 750M en H1'26.
Safran : FY25 solide + guidance teens
CA EUR 31.3B (prev. 27.3B Y/Y), OP EUR 4.72B. Guide FY26 : CA low-to-mid teens, OI EUR 6.1-6.2B.
Capgemini : FY25 stable + guidance 6.5-8.5%
CA EUR 22.5B, OP EUR 2.2B. Guide initial FY26 à 6.5-8.5% de croissance.
Pinterest : EPS et CA légers + guidance faible
Résultats et guidance sous attentes. Management cite les headwinds tarifs sur les gros annonceurs retail.
Coinbase : CA sous attentes
Top line revenue en dessous du consensus.
DraftKings : outlook décevant
Guidance FY en dessous des attentes, l'entreprise prévoit d'investir lourdement dans les prediction markets.
Vertex Pharma : profit sous att.
Profit en dessous des attentes du marché.
L'Oréal : like-for-like Q4 raté
Chiffre d'affaires Q4 en like-for-like sous le consensus. Actions sous pression.
Alibaba, Baidu, BYD, Tencent, SMIC, Nio… brièvement listés
Brièvement ajoutés à la liste Pentagon des firmes chinoises liées à l'armée, puis le document a été retiré. Volatilité intraday sur les noms.
Universal Music : EU valide l'acquisition Downtown
EU approuve l'acquisition de Downtown pour $775M, conditionnée à la cession de la plateforme Curve Royalty Systems.
🧠 Ce qu'il faut retenir
La semaine du 16 février est un moment charnière pour le narratif macro. Le CPI headline soft donne de l'espace à la Fed, mais le supercore à +0.58% MoM est le chiffre le plus inquiétant du rapport — l'inflation des services ne coopère pas. Le marché veut croire au dovish, mais Goolsbee rappelle que l'inflation est « coincée autour de 3% ».
La rotation AI → HALO est le trade de la semaine : les investisseurs vendent les business models software vulnérables à la disruption IA pour acheter les actifs lourds à faible obsolescence (industriels, matériaux, énergie). C'est un repositionnement défensif-cyclique, pas un flight-to-safety classique.
Il trade la dichotomie goods (résolue) vs services (persistante) — et la Fed le sait.
Côté géopolitique, le possible rollback des tarifs métaux et la décision Cour Suprême sur l'autorité tarifaire présidentielle sont les deux wildcards à surveiller. La semaine prochaine sera dense avec les FOMC Minutes, le PCE, les Flash PMIs, la décision RBNZ, et les earnings Walmart.
Les catalyseurs de la semaine prochaine
US PCE & GDP + FOMC Minutes High
Le PCE est la mesure d'inflation préférée de la Fed — après un CPI mixte (headline soft, supercore hot), le marché veut la confirmation. Les FOMC Minutes donneront le ton sur le timing des cuts. GDP pour valider la résilience.
Flash PMIs (US, EU, UK, Japon) High
Premiers indicateurs avancés de février pour les grandes économies. Clé pour jauger l'impact des tensions tarifaires et de la rotation AI sur l'activité réelle.
RBNZ décision de taux + RBA Minutes High
RBNZ devrait maintenir à 2.25% mais les attentes d'inflation à court terme montent. RBA Minutes pour confirmer le bias hawkish. Impact direct sur NZD, AUD et yields APAC.
Inflation UK, Canada, Japon High
UK après un GDP décevant — le BoE surveille. Canada dans la foulée du CPI US soft. Japon crucial pour le timing de la prochaine hausse BoJ.
Cour Suprême US — Opinion days (tarifs) Medium
Possible ruling sur l'autorité présidentielle en matière tarifaire. Impact direct sur le cadre juridique des tarifs Trump et l'incertitude trade policy.
Earnings : Walmart (WMT) Medium
Read-through consommateur US clé. Après un CPI goods soft et des tarifs en flux, Walmart donnera le ton sur la santé du consommateur et les pressions prix.
US Treasury 20Y bond + 30Y TIPS auctions Medium
Test de la demande après le rally obligataire post-CPI. La participation étrangère et le bid-to-cover seront scrutés.
US Presidents Day + Nouvel An Chinois Low
Volumes réduits lundi (US fermé) et toute la semaine en Chine (Golden Week). Liquidité faible = risque de moves amplifiés sur les marchés ouverts.
Les convictions du marché
Oxford Economics
L'inflation tarifaire côté biens est largement derrière nous. CPI encourageant mais ne change pas le baseline — Fed on hold jusqu'en juin. Marché du travail stable, croissance ~2.2%.
UBS
L'easing inflation maintient la Fed sur la voie des cuts malgré un emploi solide. Prévoit 2 baisses de 25bps en juin et septembre. Le dollar aura du mal à rebondir significativement.
Westpac
Anticipe une hausse des attentes d'inflation NZ dans le prochain Survey of Expectations, surtout à court terme. Si les attentes 2 ans montent notablement, réévaluation du NZD et des yields à la hausse.
UBS Global Wealth Management
La SNB n'a pas besoin de mesures agressives contre le franc fort — le niveau actuel ne le justifie pas. Prévoit EUR/CHF vers 0.95 à 12 mois.