Risk-off total — Iran, USMCA en péril, private credit craque,
crude et gold ralllient, dollar ferme, financières en sell-off, Philly Fed beat
Triple menace risk-off : les tensions US-Iran s'intensifient (Trump avertit de « bad things » sans deal), l'administration envisage de scrapper l'USMCA pour des accords bilatéraux, et Blue Owl gèle les rachats de son fonds de crédit privé, déclenchant un sell-off des financières. Le crude rallye, le gold monte en haven, le dollar se raffermit. Données US en split screen : Philly Fed beat à 16.3 et claims à 206K, mais trade deficit explose à -$70.3B et pending home sales reculent.
Avertissement : Contenu éducatif et informationnel uniquement. Ne constitue pas un conseil en investissement.
Triple menace : Iran war risk + USMCA scrapping + private credit freeze
La journée concentre trois chocs simultanés en mode risk-off. Les tensions US-Iran s'intensifient — Trump prévient de « bad things » si aucun deal n'est conclu, les marchés pricent une probabilité croissante de frappe militaire. L'administration signale qu'elle pourrait scrapper l'USMCA au profit d'accords bilatéraux, pesant sur CAD et MXN. Blue Owl Capital a gelé les rachats de son fonds de crédit privé, déclenchant un sell-off en chaîne sur Blackstone, Apollo et KKR.
Les données US sont en split screen : le Philly Fed beat massivement (16.3 vs 8.5 att.) et les claims tombent à 206K. Mais le trade deficit explose à -$70.3B (vs -$55.5B att.) et les pending home sales reculent de -0.8%. Côté Fed, Miran (dove) tourne hawkish — il ne voit plus que 100bps de cuts en 2026 (vs 150bps en décembre). Le marché ne price plus que 56bps de cuts pour décembre 2026.
En Europe, les equities baissent, Airbus rate sa guidance livraisons et Rio Tinto déçoit. En APAC, le KOSPI atteint des records (Samsung, SK Hynix), l'Australie tient avec un chômage stable à 4.1%, et les machinery orders Japon explosent (+19.1% MoM).
Philly Fed et claims en beat — trade deficit en explosion — housing miss
🇺🇸 États-Unis
| Indicateur | Résultat | Attendu | Précédent | Signal |
|---|---|---|---|---|
| Initial Jobless Claims (14 fév) | 206K | 225K | 229K | 🟢 Forte baisse — marché travail résilient |
| Continuing Claims (7 fév) | 1,869K | 1,860K | 1,852K | 🔴 Hausse — slack persistant |
| Philly Fed Manufacturing (Fév) | 16.3 | 8.5 | 12.6 | 🟢 Beat massif — business conditions 42.8 |
| Philly Fed Employment | -1.3 | — | +9.7 | 🔴 1er print négatif depuis juin |
| Trade Balance (Déc) | -$70.3B | -$55.5B | -$53.0B | 🔴 Deficit explose — imports ↑ exports ↓ |
| Pending Home Sales MoM (Jan) | -0.8% | +1.3% | -7.4% | 🔴 Baisse inattendue — affordability |
🌏 Asie-Pacifique
| Indicateur | Résultat | Attendu | Précédent | Signal |
|---|---|---|---|---|
| Australie Taux chômage (Jan) | 4.1% | 4.2% | 4.1% | 🟢 Stable — marché travail tight |
| Japon Machinery Orders MoM (Déc) | +19.1% | +4.5% | -11.0% | 🟢 Rebound massif — capex fort |
| Canada Trade Balance (Déc, CAD B) | -1.31 | — | -2.59 | 🟢 Deficit réduit — exports ↑ |
Le split screen macro US est frappant : le Philly Fed et les claims signalent une économie résiliente, mais le trade deficit à -$70.3B est un choc. L'emploi du Philly Fed passe en négatif pour la 1ère fois depuis juin — signal mixte. En APAC, l'Australie tient et les machinery orders Japon explosent (+19.1% MoM), signalant un capex très fort.
Equities, Fixed Income, FX, Commodities
Les equities US et européennes ont reculé sous le triple choc risk-off. Les financières ont été le secteur le plus touché après le gel Blue Owl — Blackstone, Apollo et KKR ont chuté, révélant des inquiétudes sur la liquidité du private credit. L'energy a surperformé grâce au rally crude. Airbus a raté sa guidance livraisons 2026 (870 vs 896 consensus), Rio Tinto a déçu sur l'EBITDA. En APAC, le KOSPI a atteint des records porté par Samsung et SK Hynix. L'ASX 200 a aussi touché des plus hauts.
Les Treasuries sont restés flat dans un two-way trade, tiraillés entre le haven demand (Iran, Blue Owl) et les data forts (Philly Fed, claims). La demande étrangère pour les Treasuries a reculé en décembre mais reste élevée sur l'ensemble de 2025. Les auctions France et Espagne ont été robustes. Les Bunds et Gilts ont peu bougé. Le marché attend le PCE et GDP US demain pour trancher la direction.
Le Dollar Index s'est raffermi, soutenu par les flux haven (Iran) et la rhétorique hawkish de Miran. Le CAD et le MXN ont été les grands perdants sur l'incertitude USMCA — la possibilité de scrapper l'accord pour des deals bilatéraux a lourdement pesé. Les antipodéens ont surperformé : AUD soutenu par le chômage australien stable à 4.1%, NZD stable post-RBNZ. Le JPY a faibli sur les inquiétudes fiscales et la faiblesse yen. ING note que le rate check USD/JPY de la Fed pour le compte du Treasury US est extrêmement rare et signale une Maison Blanche plus activiste sur le FX.
Le crude WTI a clôturé à $66.43/bbl et le Brent à $71.66/bbl, en hausse sur les fears de frappe US contre l'Iran. Le draw inattendu des stocks crude (EIA) a ajouté au momentum haussier. L'IEA note un potentiel surplus des Amériques, mais une disruption majeure changerait la donne. Le gold et le silver ont rallié sur le haven demand géopolitique. Le cuivre a traîné — sentiment faible et marchés chinois fermés pour le Nouvel An.
Fed : Miran tourne hawk, BoE cut mars, BCE succession en question, BoJ hike en vue
Fed — Miran (dove) tourne hawkish
Ne voit plus que 100bps de cuts en 2026 (vs 150bps en déc), citant un marché travail plus ferme et inflation goods renouvelée. Kashkari : taux proches du neutral, marché travail « decent to pretty good ». Marché ne price que 56bps de cuts pour déc 2026.
BoE — Mann : cut mars ou avril
Mann note que le UK approche un stance monétaire balancé, mais chômage en hausse et core inflation pas aussi bonne qu'espéré. Hint vers un cut en mars ou avril. ING maintient cut mars + un autre d'ici juin.
BCE — Lagarde : départ pas imminent
Demarco : inflation sous 2% de façon consistante nécessiterait un cut. Lagarde dit qu'elle informerait ses collègues en premier si départ. De Guindos : risques growth équilibrés, géopolitique = danger principal. Rabobank : ignorer la spéculation succession pour l'instant.
BoJ — Hike à 1% attendu d'ici mi-2026
Japan Bank Lobby anticipe un hike dès mars ou avril. Reuters survey : taux à 1% d'ici mi-année. Risque d'intervention si USD/JPY approche 160.
RBA — Data-dependent, marché travail tight
Chômage stable à 4.1% (vs 4.2% att.). RBA pourrait maintenir ou resserrer si inflation persiste. Odds d'un hike mars faibles mais tightening possible.
RBNZ — Easing cycle terminé
Assistant Governor Silk : cycle d'assouplissement probablement terminé, risques équilibrés. Shift vers 8 réunions/an à partir de 2027.
Résumé par driver
Les mouvements à retenir
Blue Owl : gel des rachats private credit
Blue Owl a suspendu les rachats de son fonds de crédit privé, déclenchant un sell-off sur tout le secteur PE/private credit. Signal de stress liquidité.
Walmart : EPS et CA beat, buyback $30B
EPS et CA au-dessus des attentes. Annonce un buyback de $30B et hausse du dividende de 5%. Mais guidance profit Q1 et FY faible.
Deere : EPS et CA beat, guidance relevée
Résultats au-dessus des attentes. Relève sa guidance net income annuelle.
Occidental Petroleum : EPS beat, FCF amélioré
EPS au-dessus, cost savings, capex réduit, et objectifs FCF améliorés pour 2026.
eBay : beat + acquisition Depop pour $1.2B
Top et bottom-line beat. Guidance Q1 forte. Acquisition de Depop (Etsy) pour $1.2 milliard.
Palo Alto : guidance profit miss, -6%
Guidance profit sous les attentes. Action en baisse de plus de 6%.
Airbus : livraisons 2026 sous consensus
Q4 CA miss. Guidance livraisons 870 (vs 896 consensus). EBIT guidance aussi sous att.
Rio Tinto : EBITDA miss, net profit -14% Y/Y
CA et net income en ligne, mais EBITDA sous att. Net profit -14% Y/Y. Iron ore unit = drag.
Renault : perte nette, marge miss, guidance basse
Perte nette FY25 pire qu'attendu. CA en ligne mais marge opérationnelle miss. Voit marge plus basse en FY26.
Molson Coors : outlook faible, inflation commodities
Outlook décevant. Avertit sur l'inflation commodities significative et prévoit un déclin des earnings.
Nestlé : vente ice cream à Froneri
FY25 net profit et CA miss, mais organic growth légèrement au-dessus. Négo avancées pour vendre l'activité glaces à Froneri.
Netflix : marge pour relever l'offre WBD
Netflix aurait de la marge pour booster son offre sur Warner Bros Discovery dans la guerre d'enchères en cours.
🧠 Ce qu'il faut retenir
Le 20 février est une journée de convergence des risques. Trois chocs simultanés — Iran war fears, USMCA scrapping, Blue Owl private credit freeze — ont poussé les marchés en mode risk-off alors que les données US envoient des signaux contradictoires.
Le shift hawkish de Miran (de 150bps à 100bps de cuts) confirme que la Fed se rapproche du consensus marché : très peu de cuts en 2026. Le marché ne price plus que 56bps pour décembre. C'est un repricing structurel de la politique monétaire.
Philly Fed beat mais trade deficit explose.
Le marché ne price plus que 56bps de cuts Fed en 2026.
Demain : PCE + GDP US = le verdict de la semaine.
Le private credit est le nouveau risque à surveiller — si Blue Owl n'est que le premier, la contagion pourrait s'étendre à tout le shadow banking. Morgan Stanley note que Nvidia est le stock large-cap tech le plus sous-détenu par les institutionnels. JPMorgan relève AUD/USD à 0.73 et NZD/USD à 0.63, et reste baissier sur le JPY. Demain : PCE, GDP Q4, Flash PMIs, New Home Sales — c'est le verdict final de la semaine.
Les catalyseurs à venir
US PCE (Déc) + GDP Q4 Advance High
Le PCE est la mesure d'inflation préférée de la Fed. Après un CPI soft mais supercore hot, le PCE donnera le verdict. GDP Q4 pour confirmer la résilience. C'est LE data point de la semaine.
S&P Global Flash PMIs (Fév) + UoM Final High
Premiers indicateurs avancés de février pour les US. Les PMIs donneront le ton pour le Q1. UoM pour le sentiment consommateur et les attentes inflation.
Géopolitique : Iran escalation + USMCA High
Trump remarks sur Iran deal. Tout strike = crude et gold en explosion. USMCA : évolution des négociations avec Canada/Mexique. UK/US base access dispute.
Fed speakers : Logan, Bostic + ECB Lagarde Medium
Logan et Bostic après les FOMC Minutes et le shift Miran. Lagarde pour tout signal sur la succession ou la politique. Marché très sensible au moindre hint.
UK Retail Sales, German PPI, Canadian Retail Sales Medium
UK retail pour valider le cut BoE mars. German PPI pour le pipeline inflation. Canadian retail après le USMCA shock.
US Treasury auctions : 2Y, 5Y, 7Y + 30Y TIPS Medium
Après l'auction 20Y faible cette semaine, les auctions 2Y/5Y/7Y testeront l'appétit pour la duration courte et intermédiaire.
Earnings : Air Liquide, Danone, Anglo American Medium
Air Liquide et Danone pour les industriels/consumer EU. Anglo American pour les ressources de base après le miss Rio Tinto.
Les convictions du marché
Oxford Economics — Trade Deficit
Le deficit commercial ne contribuera que +0.1pp au GDP Q4. Mais la dépréciation du dollar pourrait soutenir les exports à court terme, ajoutant un upside risk à la croissance des exports.
Pantheon Macro — Emploi
Le rythme des licenciements reste bas et les indicateurs avancés (Challenger, WARN) suggèrent peu de changement ce printemps. Mais pas de signe non plus que le trend d'embauche s'améliore.
Morgan Stanley — Nvidia sous-détenue
Nvidia est le stock large-cap tech le plus sous-détenu par les institutionnels — ownership actif inférieur de 2.57pp à son poids S&P 500. Malgré les gains AI, les gérants actifs n'ont pas suivi.
JPMorgan — AUD/NZD relevés, JPY baissier
Relève AUD/USD à 0.73 et NZD/USD à 0.63 pour Q2 2026. Le hedging FX renouvelé par les investisseurs étrangers pourrait peser encore sur le dollar. Reste baissier sur le JPY.
ING — Rate check USD/JPY rare
Le rate check de la Fed pour le Treasury US est extrêmement rare et signale une Maison Blanche plus activiste sur le FX. Maintient cut BoE mars + un autre d'ici juin.
Rabobank — BCE succession
Le processus de remplacement de Lagarde est hautement politique et imprévisible. Les marchés devraient ignorer la spéculation pour l'instant.