Retour des US choppy — crude en chute libre sur Iran,
Fed pause prolongée, UK emploi dovish, AI bubble = top tail risk
Le retour des traders US post-Presidents Day a ramené la volatilité — equities mixtes, crude en forte baisse sur les progrès des talks nucléaires US-Iran. La Fed signale une pause prolongée : Barr et Daly insistent sur la patience, Goolsbee conditionne les cuts à plus de progrès inflation. Le marché du travail UK se dégrade (chômage à 5.2%, wages en baisse), propulsant le BoE vers un cut dès avril. Le sondage BofA Fund Managers révèle que la bulle AI est le top tail risk et que le short USD est au plus haut depuis 2012.
Avertissement : Contenu éducatif et informationnel uniquement. Ne constitue pas un conseil en investissement. Les marchés comportent des risques significatifs.
Retour post-holiday agité : Iran fait plonger le crude, la Fed ne bouge pas, le UK craque
Le retour des traders américains après Presidents Day a ramené de la volatilité. Les equities US étaient choppy, avec des gains modestes portés par les financières et le real estate, tandis que la tech sous-performait (sauf Apple, dopée par les rumeurs AI). Le crude oil a fortement chuté après des signes de progrès dans les talks nucléaires US-Iran — l'Iran signale sa disposition à réduire l'enrichissement d'uranium, ce qui a fait fondre le risk premium energy.
Côté Fed, le message est clair : pause prolongée. Barr veut plus de preuves que l'inflation converge vers 2%. Daly note que la politique est « légèrement restrictive » avec 75bps à parcourir vers le taux neutre (~3%). Goolsbee maintient que plusieurs cuts sont possibles en 2026, mais seulement si l'inflation coopère. Les attentes de cuts ont été revues à la baisse.
Au Royaume-Uni, le marché du travail se dégrade nettement : chômage à 5.2% (juste sous le pic de 5.3% prévu par la BoE), wages en ralentissement, claimant count en hausse. Le marché avance les attentes d'un cut BoE à avril. Le ZEW allemand et européen déçoivent. Le CPI canadien sort soft (2.3% vs 2.4% att.), confortant le BoC en mode neutre.
UK emploi en baisse, NAHB miss, ZEW déçoit, Canada CPI soft
🇺🇸 États-Unis
| Indicateur | Résultat | Attendu | Précédent | Signal |
|---|---|---|---|---|
| NY Fed Manufacturing (Fév) | 7.1 | 7.0 | 7.7 | 🟢 Légèrement au-dessus — activité modeste |
| NAHB Housing Index (Fév) | 36 | 38 | 37 | 🔴 Baisse inattendue — housing sous pression |
| ADP Employment Weekly (Fév) | 10.25 | — | 6.5 | ⚪ Peu d'impact marché |
🇬🇧 Royaume-Uni
| Indicateur | Résultat | Attendu | Précédent | Signal |
|---|---|---|---|---|
| Taux de chômage (Déc) | 5.2% | 5.1% | 5.1% | 🔴 Hausse — proche du pic BoE 5.3% |
| Avg Earnings excl. Bonus (3M/Yr) | 4.2% | 4.2% | 4.4% | ⚪ En ligne — wages ralentissent |
| Avg Earnings incl. Bonus (3M/Yr) | 4.2% | 4.6% | 4.6% | 🔴 Miss significatif — dovish BoE |
| Claimant Count Change (Jan) | +28.6K | +22.8K | +2.7K | 🔴 Hausse forte — marché travail s'affaiblit |
| HMRC Payrolls Change | -11K | — | -6K | 🔴 Destruction d'emplois accélère |
| Employment Change | +52K | — | +82K | 🔴 Ralentissement net |
🇩🇪🇪🇺 Allemagne & Europe
| Indicateur | Résultat | Attendu | Précédent | Signal |
|---|---|---|---|---|
| ZEW Sentiment Allemagne (Fév) | 58.3 | 65 | 59.6 | 🔴 Sous att. — confiance modérée |
| ZEW Conditions actuelles DE | -65.9 | -65.7 | -72.7 | 🟢 Amélioration, mais toujours négatif |
| ZEW Sentiment EU (Fév) | 39.4 | 45.2 | 40.8 | 🔴 Miss significatif |
| Inflation Allemagne YoY final (Jan) | 2.1% | 2.1% | 1.8% | ⚪ En ligne — confirmé |
| Inflation Allemagne MoM final (Jan) | 0.1% | 0.1% | 0% | ⚪ En ligne |
🇨🇦 Canada
| Indicateur | Résultat | Attendu | Précédent | Signal |
|---|---|---|---|---|
| CPI YoY (Jan) | 2.3% | 2.4% | 2.4% | 🟢 Sous att. — soft |
| CPI MoM (Jan) | 0% | +0.2% | -0.2% | 🟢 Flat vs hausse attendue |
| CPI Trimmed-Mean YoY | 2.4% | 2.6% | 2.7% | 🟢 Core en baisse nette |
| CPI Median YoY | 2.5% | 2.5% | 2.6% | ⚪ En ligne |
| Core CPI YoY | 2.6% | — | 2.8% | 🟢 En baisse — BoC conforté |
Le tableau macro du jour est dominé par la dégradation nette du marché du travail UK — chômage en hausse, wages en baisse, payrolls en contraction. C'est le signal le plus dovish depuis des mois pour la BoE, qui avance les attentes de cut à avril. Aux US, le NAHB housing miss confirme la pression sur l'immobilier résidentiel, mais le manufacturing tient le cap. Le ZEW allemand et européen déçoivent, reflétant une confiance modérée malgré une amélioration des conditions actuelles. Le CPI canadien soft scelle le statu quo de la BoC jusqu'en 2027.
Equities, Fixed Income, FX, Commodities — le détail
Les equities US ont été volatiles au retour du holiday, avec des gains modestes. Les financières et le real estate ont surperformé, ce dernier dopé par les signaux dovish BoE. La tech a sous-performé dans la continuité de la rotation, sauf Apple qui monte sur les rumeurs d'AI glasses et de lancement produit le 4 mars. En Europe, health care et real estate en tête, ressources de base en retrait. Au Japon, les equities ont chuté sur le GDP faible et l'aversion au risque. Les miners australiens ont surperformé grâce à des earnings solides (BHP +28% net profit Y/Y). Le sondage BofA Fund Managers montre que la bulle AI est le top tail risk et que l'overweight commodities est au plus haut depuis décembre 2022.
Les Gilts ont fortement rallié après les données emploi UK dovish, le marché avançant le timing du cut BoE à avril. Les Bunds ont suivi, soutenus par le ZEW décevant et le risk-off. Les Treasuries sont restés quasi flat avec la Fed signalant une pause prolongée — le marché a réduit les attentes de cuts pour 2026. Le front end reste ancré par la rhétorique Fed patiente. Les JGBs ont profité de la faiblesse GDP Japon et des flux haven.
Le Dollar Index a grimpé, soutenu par la réduction du risque géopolitique (Iran) et des yields US fermes. Le GBP a chuté après les données emploi dovish, le marché anticipant des cuts BoE plus rapides. L'EUR a été sous pression après le ZEW miss. Le JPY a surperformé comme valeur refuge, avec des attentes de hike BoJ en avril. Le CAD est resté flat après le CPI soft. Attention : le short USD est au plus haut depuis 2012 selon BofA — risque de squeeze violent si le dollar rebondit.
Le crude oil a fortement chuté — le risk premium Iran/Moyen-Orient s'est évaporé après les progrès des talks nucléaires US-Iran. L'Iran signale sa disposition à réduire l'enrichissement, ce qui a déclenché des ventes massives sur le WTI et le Brent. Le gold et le silver ont reculé sur le repli du haven demand et le renforcement du dollar. Le cuivre reste subdued avec les marchés chinois fermés. Le sondage BofA révèle que le long gold est le trade le plus crowded du marché — signal de prudence.
Fed pause prolongée, BoE cut avril en vue, BoC steady, RBA prudente
Fed — Pause prolongée confirmée
Barr : besoin de plus de preuves que l'inflation converge vers 2%, outlook suggests steady rates. Daly : politique légèrement restrictive, 75bps vers neutral (~3%). Goolsbee : plusieurs cuts possibles en 2026 si progrès inflation. Attentes marché revues à la baisse.
BoE — Cut avril en vue après jobs data
Chômage à 5.2% (juste sous pic BoE 5.3%), wages en baisse, claimant count en hausse. 4 membres avaient voté pour un cut au dernier meeting. Le marché avance le timing du premier cut à avril.
BoC — Neutre, hold jusqu'en 2027
CPI soft (2.3% vs 2.4% att.), core measures en baisse. Le marché ne price pas de changement de policy d'ici fin 2026. Oxford Economics anticipe un hold à 2.25% jusqu'au début 2027.
RBA — Incertitude et prudence
Minutes soulignent l'incertitude persistante et le besoin d'une approche flexible. Le Board conclut que l'inflation aurait été plus sticky sans le récent hike. Données incoming cruciales.
BoJ — Hike avril possible
GDP faible et commentaires dovish d'anciens officiels BoJ. Un hike en avril reste possible, ce qui soutient le yen. Le marché scrute les prochaines données d'activité.
NBP — Cut possible, avril plus sûr que mars
Dabrowski (NBP) : avril serait plus sûr que mars pour couper. Un taux directeur de 3.5% en 2026 est atteignable.
Résumé par driver
Les mouvements à retenir
Apple : lancement 4 mars + AI glasses en prep
Lancement produit le 4 mars. Bloomberg rapporte qu'Apple accélère sur les AI glasses, un pendant, et les camera AirPods. Wedbush : le selloff récent est injustifié, 2026 sera l'année AI d'Apple.
BHP : net profit H1 +28% Y/Y, $5.64B
Underlying profit +22% Y/Y à $6.2B (exp. $6.03B), CA +11% Y/Y à $27.9B. Dividende intérimaire $0.73/action. Accord streaming argent avec Wheaton Precious Metals.
Antofagasta : FY25 CA $8.62B, dividende doublé
CA au-dessus des attentes ($8.62B vs $8.50Be), EBITDA $5.20B. Dividende 64.6c (prev. 31.4c Y/Y), recommandation finale 48.0c.
Masimo : acquis par Danaher à $180/action
Danaher (DHR) acquiert Masimo pour $180/action, une prime de 38% vs le dernier close à $130.15. Deal majeur dans le medtech.
Micron : $200B d'investissement mémoire
WSJ rapporte que Micron investit $200 milliards pour étendre la production de puces mémoire. Signal fort pour le cycle semi.
Norwegian Cruise : Elliott prend +10%
Elliott Investment a construit une position >10% et prévoit de pousser pour des changements opérationnels.
CNH Industrial : profit light, guidance décevante
Profit sous les attentes avec une guidance EPS annuelle décevante.
General Mills : coupe ses prévisions ventes et profit
Abaissement des prévisions annuelles de CA et de profit.
Genuine Parts : résultats light, scission annoncée
Top et bottom line sous les attentes. Confirme la séparation en deux sociétés : auto et industriel.
Warner Bros Discovery : vote Netflix le 20 mars
Date du vote actionnaires fixée pour l'offre Netflix. Le board recommande unanimement de rejeter l'offre Paramount Skydance, mais donne une semaine à PSKY pour améliorer.
Fiserv : Jana Partners entre au capital
Jana Partners a construit une position dans le titre.
Anthropic lance Claude Sonnet 4.6
Lancement du nouveau modèle AI Claude Sonnet 4.6.
🧠 Ce qu'il faut retenir
Le 18 février marque le vrai retour du risque actif après le calme holiday. Trois thèmes dominent : la chute du crude sur les progrès Iran, le signal dovish massif du UK jobs, et la Fed qui ancre sa pause prolongée.
Le sondage BofA Fund Managers est un document à relire : la bulle AI est le #1 tail risk, le long gold est le trade le plus crowded, et le short USD est au plus haut depuis 2012. Ce positionnement extrême crée un risque de squeeze violent sur le dollar et un risque de sell-off brutal sur l'or si un catalyst hawkish se matérialise.
Iran = crude down, BoE = cuts forward, Fed = patience.
Mais le positionnement short USD record et la crowded long gold créent une asymétrie de risque dangereuse.
La suite de la semaine est chargée : FOMC Minutes, RBNZ décision, UK CPI, earnings Analog/Carvana/DoorDash/Booking/Glencore, puis en fin de semaine le PCE et le GDP US. C'est la semaine la plus dense du mois.
Les catalyseurs à venir
FOMC Minutes (Janvier) High
Le ton des discussions de janvier est crucial. Après Barr et Daly qui ancrent la pause, les Minutes confirmeront-elles l'unanimité ou révèleront-elles des fissures dovish ? Clé pour le pricing des cuts 2026.
RBNZ décision de taux High
Maintien attendu à 2.25%. Le marché scrute le statement pour tout changement de ton. Impact direct sur NZD et cross APAC.
UK CPI (Janvier) High
Après le jobs data dovish, le CPI UK déterminera si le cut BoE se fait en avril ou est repoussé. Un CPI soft scellera le deal. Un CPI hot créera un dilemme employment vs inflation.
US Durable Goods, Industrial Production, Housing Starts Medium
Batch de données US pour évaluer la résilience de l'économie après le NAHB miss. Le housing reste le point faible du cycle.
US PCE & GDP Q4 (fin de semaine) High
Le PCE est la mesure d'inflation préférée de la Fed. Après un CPI headline soft mais supercore hot, le PCE donnera le verdict. GDP pour confirmer la résilience.
Géopolitique : US-Iran et Russie-Ukraine talks High
Les talks US-Iran progressent mais pas d'accord imminent. Ukraine rejette un retrait unilatéral du Donbas. Tout breakdown relancerait le risk premium sur le crude et le gold.
US 20Y bond + 30Y TIPS auctions Medium
Test de la demande obligataire après le rally Gilts et Bunds. La participation étrangère et le bid-to-cover indiqueront l'appétit pour la duration.
Earnings : Analog, Carvana, DoorDash, Booking, Moody's, Garmin, Glencore Medium
Semaine chargée en earnings. Glencore et Analog pour les commodities/semi. Booking et DoorDash pour le consumer. Moody's pour le crédit. Carvana pour l'auto.
Australian Wage Price Index (Q4) Medium
Donnée clé pour la RBA après les Minutes hawkish. Un WPI fort renforcerait le bias restrictif. Impact sur AUD et rates APAC.
Les convictions du marché
Bank of America — Fund Manager Survey
Commodity overweight au plus haut depuis décembre 2022. Equity overweight au plus haut depuis décembre 2024. AI bubble = tail risk #1. Long gold = trade le plus crowded. Short USD au plus haut depuis 2012. Positionnement extrême = risque de squeeze.
Oxford Economics — Housing
Le NAHB miss apporte un downside risk aux prévisions d'amélioration graduelle des housing starts en H1 2026. Mais les taux hypothécaires plus bas et un marché du travail stable soutiendront éventuellement la construction.
Oxford Economics — Canada
Après le CPI soft, anticipe que la BoC maintiendra le taux directeur à 2.25% jusqu'au début 2027. L'inflation est dans la cible, le marché du travail se stabilise.
Wedbush — Apple
Le selloff récent d'Apple est injustifié. 2026 sera l'année où Apple entre dans le jeu AI. Lancement produit le 4 mars, AI glasses et pendant en préparation.
Barclays
Reinitiate AXA avec un rating outperform.