Emploi US en chute libre — CapEx IA massif,
BoE dovish, le marché re-price tout
Le risk-off s'est intensifié avec des JOLTS au plus bas depuis sept. 2020, des Challenger layoffs record depuis 2009, et des claims à 231k. L'annonce du CapEx Alphabet à $175–185 Mds a ravivé les doutes sur le ROI de l'IA. La BoE a surpris avec un vote 5-4 (vs 7-2 attendu), signalant des baisses à venir. L'attention se tourne vers le NFP du 11 février et le CPI du 13 février.
Avertissement : Contenu éducatif et informationnel uniquement. Ne constitue pas un conseil en investissement. Les marchés comportent des risques significatifs.
Risk-off global : l'emploi US craque, l'IA inquiète, les banques centrales temporisent
Les marchés mondiaux ont basculé en risk-off prononcé. Le marché du travail américain montre des signes de détérioration accélérée : les JOLTS ont chuté à 6.542M (3ème baisse consécutive, plus bas depuis septembre 2020), les Challenger layoffs ont explosé à 108k (record pour un mois de janvier depuis 2009), et les initial claims ont bondi à 231k, au-dessus de la plus haute estimation analyste.
CapEx (Capital Expenditure) = les dépenses d'investissement d'une entreprise pour acquérir ou améliorer des actifs physiques (data centers, serveurs, infrastructures, équipements). Quand Alphabet annonce $175–185 Mds de CapEx, cela signifie qu'elle prévoit d'investir cette somme en 2026 principalement dans des data centers et de l'infrastructure IA. Le marché s'inquiète car ces montants sont colossaux et le retour sur investissement (ROI) reste incertain à court terme — d'où la pression sur le titre malgré des résultats solides.
Côté tech, les résultats Q4 d'Alphabet ont battu le consensus (EPS $2.82, CA $113.8 Mds, Cloud +47%), mais l'annonce d'un CapEx 2026 à $175–185 Mds — bien au-dessus de toutes les estimations — a ravivé les craintes sur le retour sur investissement de l'IA. La pénurie mémoire mondiale impacte désormais Nvidia, Qualcomm et Arm.
La BoE a maintenu ses taux à 3.75% mais avec un vote 5-4 (vs 7-2 attendu), nettement plus dovish. La BCE est restée en statu quo. Les rendements Treasury ont baissé, le dollar s'est renforcé, et le pétrole a reculé sur l'optimisme des talks US-Iran à Oman.
Un marché de l'emploi qui se fissure — les chiffres parlent
🇺🇸 États-Unis
| Indicateur | Résultat | Attendu | Précédent | Signal |
|---|---|---|---|---|
| JOLTS Job Openings (Déc) | 6.542M | 7.2M | 6.928M | 🔴 Plus bas depuis sept. 2020 |
| Challenger Layoffs (Jan) | 108 435 | — | 35 553 | 🔴 Record janv. depuis 2009 |
| Initial Claims (31 jan) | 231k | 212k | 209k | 🔴 Au-dessus du plus haut estimate |
| Continuing Claims (24 jan) | 1 844k | 1 850k | 1 819k | 🟢 Légèrement sous att. |
| ADP Emploi (Jan) | +22k | +48k | +41k | 🔴 Large miss |
| ISM Services PMI (Jan) | 53.8 | 53.5 | 53.8 | ⚠️ Beat headline |
| ISM Services Emploi | 50.3 | 52.3 | 51.7 | 🔴 Sous attentes |
| ISM Services Prices | 66.6 | — | 65.1 | 🟠 Pressions inflationnistes |
| ISM Services New Orders | 53.1 | — | 56.5 | 🔴 Baisse significative |
🇪🇺 Europe & 🌏 APAC
| Indicateur | Résultat | Attendu | Précédent | Signal |
|---|---|---|---|---|
| Retail Sales ZE MoM (Déc) | -0.5% | -0.2% | +0.1% | 🔴 Miss |
| Factory Orders Allemagne (Déc) | +7.8% | -2.2% | +5.6% | 🟢 Surprise massive |
| UK Construction PMI (Jan) | 46.4 | 42.0 | 40.1 | 🟢 Beat, toujours contraction |
| Prod. Indus. France (Déc) | -0.7% | +0.2% | +0.1% | 🔴 Miss |
| Retail Sales Italie (Déc) | -0.8% | +0.4% | +0.5% | 🔴 Large miss |
| Balance comm. Australie (Déc) | 3.37 Mds | 3.325 | 2.94 | 🟢 Léger beat |
La lecture combinée est sans appel : le marché de l'emploi US se fissure sur tous les fronts — JOLTS, claims, ADP et Challenger convergent vers un refroidissement brutal. En Europe, le mix est contrasté avec une Allemagne qui surprend (commandes indus. +7.8%) mais des ventes au détail décevantes. L'ISM Prices Paid à 66.6 rappelle que l'inflation services reste tenace.
Equities, Fixed Income, FX, Commodities — le détail
Les actions US ont subi un selloff large, mené par la tech, la consommation discrétionnaire et les matériaux. L'annonce du CapEx d'Alphabet ($175–185 Mds) a ravivé les doutes sur la rentabilité de l'IA. La pénurie mémoire mondiale impacte Nvidia (pas de nouveau GPU gaming en 2026), Qualcomm et Arm. En Europe, les autos, les ressources de base et les banques ont le plus souffert, tandis que les semi-conducteurs ont surperformé (Infineon +1.8%). Volvo s'est effondré de -22% à -25%.
Les rendements Treasury ont baissé sur toute la courbe alors que les investisseurs ont cherché la sécurité. Un bull steepening a été observé, cohérent avec un pricing accru de baisses de taux Fed. Le marché price désormais ~49bps de baisses cumulées d'ici décembre 2026. Les Gilts UK ont été soutenus par le ton dovish de la BoE.
Le dollar s'est renforcé comme valeur refuge, malgré des données emploi faibles — signe que c'est un flux de risk-aversion, pas de conviction macro. Le GBP a sous-performé après le vote dovish BoE 5-4 et l'incertitude politique autour de Starmer (affaire Mandelson). Le JPY reste faible avant les élections, AUD/NZD en retrait sur le recul des commodités. EUR/USD en range étroit.
Le pétrole a reculé avec la confirmation des talks US-Iran à Oman, bien que le scepticisme persiste sur des progrès substantiels. L'argent a subi un crash à deux chiffres, le cuivre est passé sous des niveaux clés, et les métaux précieux ont été sous pression malgré le contexte risk-off. La consommation d'or chinoise a baissé en 2025 tandis que la production a augmenté.
BoE dovish surprise, BCE en statu quo, Fed en attente
BoE — 3.75%, vote 5-4 dovish
Surprise majeure : 5-4 vs 7-2 attendu. Guidance : taux « probablement réduits ». Bailey attend inflation en baisse « nette ». Marché price 1ère coupe 25bps d'ici avril.
BCE — Inchangé, broadly balanced
Lagarde décrit les risques comme équilibrés. Pas de signal de changement imminent. DB et Rabobank voient la BCE en pause jusqu'à fin 2026.
Fed — Watch, pricing dovish
Cook et Bowman insistent sur les risques inflation. Marché price ~49bps de cuts d'ici déc. 2026. Trump pousse pour des taux plus bas.
BoC — Prudente, distinguer structurel vs cyclique
Macklem met en garde : ne pas couper si la faiblesse est structurelle. Chômage stable, croissance modeste jusqu'en 2027.
Banxico — 7.00%, fin du cycle de baisses
Maintien comme attendu. Fin du cycle de baisses, ajustements futurs selon inflation.
CNB — 3.50%, unanime
Maintien unanime. Michl : politique « sur une trajectoire stable ».
Résumé par driver
Les mouvements à retenir
Beat Q4 mais CapEx $175–185B effraie
EPS $2.82 vs $2.64e, CA $113.8B. Cloud +47%. Mais guidance CapEx bien au-dessus du consensus — le marché sanctionne.
Pas de nouveau GPU gaming en 2026
Pénurie mémoire mondiale liée au boom des serveurs IA. Première fois en 30 ans. Impact large sur le secteur semi.
Restructuration management
16 000 suppressions de postes. Actions vendues avant les résultats. Earnings ce soir en focus.
Fin du partenariat Amazon
30 000 suppressions d'emplois — le plus gros plan social du secteur logistique cette année.
Beat mais pénurie mémoire pèse
Q1 EPS $3.50 (beat), CA $12.25B. Mais avertissement sur l'impact de la pénurie mémoire mondiale → forte baisse.
Résultats et outlook désastreux
Chute de -22% à -25% après des résultats décevants et des perspectives très sombres.
Copie du Wegovy à $49/mois
Annonce choc → NVO et LLY sous pression. Novo prépare une action en justice. Disruption pharma.
Profit surprise + buyback $500M
Bénéfice par action surprise, CA au-dessus des attentes. Programme de rachat annoncé.
Guidances FY26 en hausse
OP à ¥1.54tn, CA ¥12.3tn. Buyback augmenté à ¥150B. Résultats opérationnels solides.
Profit sous attentes, buyback $3.5B
Pétrole bas, trading faible, chimie en difficulté. Compensé partiellement par un buyback généreux.
Stifel baisse la note
Estimations 2027 jugées trop optimistes. Pression sur le titre dans un contexte tech fragile.
Léger miss sur les profits Q4
Bénéfices légèrement sous attentes. Le secteur bancaire européen sous pression plus large.
🧠 Ce qu'il faut retenir
La session d'hier (5 février) marque un tournant dans la perception du marché de l'emploi US. JOLTS, claims, ADP et Challenger convergent tous vers un même signal : le marché du travail se refroidit rapidement, et les licenciements accélèrent — particulièrement dans le transport (UPS), la tech (Amazon) et la santé, avec l'IA et l'automation comme catalyseurs.
Le CapEx massif d'Alphabet ($175–185 Mds) illustre le dilemme de l'IA : les investissements explosent, mais le marché commence à douter du timing et de l'ampleur du retour. La pénurie mémoire mondiale ajoute une couche de risque supplémentaire sur tout le complexe semi.
Il trade la convergence : quatre indicateurs emploi qui disent la même chose — ça ralentit, et ça accélère dans la mauvaise direction.
La BoE a été la vraie surprise de la session avec un vote 5-4 nettement plus dovish qu'attendu, ouvrant la porte à des baisses dès avril. En face, la BCE reste impassible. Les clés maintenant : le NFP retardé au 11 février, le CPI du 13 février, et les earnings Amazon ce soir.
Les catalyseurs à venir
US NFP (Jan) — retardé au 11 février High
Après les JOLTS, claims et ADP catastrophiques, le NFP sera le test ultime pour le narratif de ralentissement emploi. Un print faible confirmerait le scénario dovish et pourrait forcer la main de la Fed.
US CPI (Jan) — 13 février High
Avec l'ISM Prices Paid à 66.6, l'inflation services reste une épine. Le CPI dira si la Fed peut se permettre de couper malgré des prix élevés.
Talks US-Iran à Oman + Russie-Ukraine High
Situation géopolitique fluide. Impact direct sur le crude, le gold et le sentiment risk-on/off. Échange de prisonniers Ukraine-Russie en cours.
Earnings : Amazon, Biogen, Philip Morris, SocGen, Sabadell Medium
Amazon en focus absolu après le selloff tech et les 16k layoffs. SocGen et Sabadell pour le secteur bancaire européen.
RBI Policy + Speeches : BoE Pill, Fed Jefferson, ECB Cipollone Medium
La RBI annonce sa politique. Le ton post-décision de BoE Pill sera scruté après la surprise dovish. Jefferson (Fed) pourrait commenter les données emploi.
Données : Emploi Canada, Balance comm. Allemagne, Chômage Suisse Low
Emploi canadien en focus après la prudence de Macklem. Indices japonais et CPIF Suède complètent le tableau.
Les convictions du marché
Oxford Economics
Ratio offres/chômeurs au plus bas depuis mars 2021. Le choc d'offre migratoire implique que les embauches n'auront pas besoin de monter beaucoup pour stabiliser le chômage.
Pantheon Macro
Claims de retour sur tendance après des semaines artificiellement basses. Le chômage va continuer à monter graduellement au S1 2026.
Deutsche Bank
BCE en pause tout 2026. Prochain mouvement : plus probablement une hausse mi-2027 qu'un cut.
Rabobank
Politique BCE moins agile que le discours officiel. BCE en pause jusqu'à fin 2026 au minimum.
Barclays
Dollar face à pression baissière (prime de risque). Le yen a plus de marge pour se renforcer. Les gains de l'euro pourraient être limités.
Westpac
La RBA pourrait resserrer dès mars si les données continuent de surprendre. Cas de base : 2ème hausse en mai.